按: 应观众要求重播这个报告,这篇发表于2014年12月9日的<发股治国>报告可能是最早从国家战略层面探讨本轮牛市的,希望请大家对照,行情走过半年后,逻辑是否依然还在....

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人们总是喜欢拥向光明热闹的地方，这似乎是一种本能，无论是在熙熙攘攘的购物中心还是股市。

本轮行情以11月17-18日沪港通开通那两天的大跌为分界点，可以分为7月中旬-11月中旬，11月20日至今两段。为什么大家现在格外害怕不敢操作呢，概因第一段是贴线上攻，基本没有像样的回调，10.21-27那个周的下跌逼近均线后，马上六连阳修复，根本没有破位，然后就是比第一段更凌厉的猛攻，一路过了3000点，尤其在11月20日至今的这一波，除了12.1日一个小小的阴线，可以说是13连阳，为什么这里有个小阴线我还说13连阳呢？因为它无论量还是高度都迅速被次日淹没，他们可以合并为一笔，所以你看，最近半个多月，A股就是浑邪不入的纯阳之体啊，当然牛市冲天，交易量过1.1万亿，冠绝全球。

因此他成了一个太阳一样的存在，巨大的财富效应召唤了所有人，公务员、大妈、和尚都来排队开户，增量资金还将持续。但是下面我要给你讲一个更大的原因，比起这个缘故，群众那点增量资金根本不算事儿。你要抓住最大的逻辑起点才能超越市场真正知道中国发生了什么。

我独家提出的视角就是，本轮牛市的逻辑起点是发股治国。大家知道，，实质上货币很宽松，发了天量的货币，而且持续的十几年，一路把房价都炒上了天，你一定很奇怪，房市股市都是池子啊，怎么那么几十万亿的增量资金他就炒房炒金炒油画炒普洱茶就不炒股？是的，从2008年到2014年三季度以前，中国A股一直趴着，这里头很多原因，一个就是2007年太疯狂的那个6124点，造下病了，得休息修养，他从那么高的顶峰下来，没有立即上攻的动能，你回去看6124点，是不是很有趣，从2006年8月怎么陡峭得上攻的，就怎么下来的，一直到2008年11月份才下到山脚。其斜率、时间、量能基本都是对称的，也就是说，怎么星夜赶考场的，就怎么辞官归故里，打回原形！

打回原形，是个非常可怕的东西，一点面子不给留，那就伤了投资者的心，无数套牢盘，苦苦哀鸣了八年（2007-2014），可以说2007年入市的起算，他大概率是要被套，因为个体股民很难在6124点精准决策获利出局。所以有人说本轮上涨从情绪面看，是天下苦秦久矣，陈胜吴广那俩小子何德何能，能号召起那么多起义军？这个势能，是非常大的。那个说信心比黄金更重要的总理，在他任内，没有看到中国股民信心爆棚的这一天，有他政策的原因，也有整个市场冰冻六七年的原因，并不能苛责他，但是积寒已久，又是什么原因呢？总理还有央行不断给大伙鼓劲，不断提高货币供给，怎么A股就是那么寒凉呢？

寒凉的原因就是寒凉本身，可以说中国经济以及A股在过去的十年走入了一个自己咬自己尾巴的可怕封闭循环。

发钞，人们那点工资的实际购买力下降，房价暴涨，对未来恐慌，那就继续涌入买房，最后你看，整个国民财富都沉淀进入了房子。整个国民财富养肥了开发商，连年的富豪榜都是房地产老板，你去对比下美国日本欧洲俄罗斯那些国家的富豪榜，大概只有中国是房地产治国，房地产以及他们的利益集团实际控制了中国经济。这个控制有多强呢，我们不谈官场，就说银行界信托界，那是很怕房价大幅下跌，他的帐就要烂掉，现在终身负责，烂掉这个行长怎么办？这不是个体行长的忧虑，央行都担心。所以有学者说房地产绑架中国经济，是有道理的。所以行至2014，发钞已经难以为继，地方政府卖地也难以为继，几乎无地可卖，一招牌挂就是天价，没法玩了。

那么后怎么破解这个绑架案件呢？除了依法治国、房地产税、遗产税、抓屯房几十套的贪官、户口制度打通，最快速最有效的就是提振股权市场。这个风很大，比Ａ股你能感受到的牛市的风还要巨大。而且这风要至少持续刮１０年，我不是气象台，但是我可以下这个预判。

股权市场显然大于A股市场，他包括新三板柜台交易、场外创投、股权质押以及A股。我上篇报告的封面是广阔天地大有作为，真的是这样，这个天地比A股大太多了，实际上如果你是混金融圈的，你不可能不知道这些市场最近几年的火爆，以至于全民PE，全民PE有个原因也是发钞太多，但是现在逻辑变了，全民PE将持续十年的原因不再是因为发钞，而是国家战略对股权类产品的全力支持。因此过去那些年，你看那些水平不咋地的PE人，也赚了不少钱，不是因为他水平高，是因为他这个事符合时代潮流。Ａ股呢，就更是现成的工具，当局没有理由不用，Ａ股的火爆可以倒逼新三板以及创投ＰＥ快步向前走，因为他们自身还有链条。Ａ股的估值普遍提高，则更是抬高了所有股权的估值，当然也包括未上市的。因此现在你立即发现原来谈得项目，变贵了，就是因为他预期调整了。

不仅股权市场，债券市场他也要打起来，为什么，因为不让发钞了嘛。股票上市注册制是趋势，发债券也是，以后打个报告就可以发了，只要你发得出去，最不是事儿的就是钱。因此相对于股，钱变便宜了，于是在整个经济体，钱就便宜了。等等——降低社会融资成本不是所有总理一致期待的么？对了，就是这样。

因此降低社融成本，不是靠降息，我对本次降息是嗤之以鼻的，是个安抚和意思意思而已的政策额，并无多少实质。因为本身存款利率在各银行都在上浮，你官价降，我商业银行立即上浮２０％，而贷款利率尤其是中长期的，那是屠龙之物，没多少人能拿到，社融成本也不靠这个。所以，改变社融以及全社会无风险收益率，不是调息，调息是书呆子背诵西方经济学的工具，不是真正指导中国金融实践的工具。先不说利率失真的问题，因为更重要的逻辑问题是，利率更多是果，而不是因。

很庆幸，中国找到了一条路，破解了房地产的绑架，破解了社会融资成本过高，破解了A股深冷的迷局，做多A股已经成为一个隐喻的国家战略。任何一次大跌都是买入的机会，相对于2007年那次疯狂，这次还只是热身。

事实上，就全球视野看，我国居民和机构配置的股权类资产过低，这个比例我一时找不到，记得存在那个文件夹了，日后找找看，谁找到也可以给我。因此在未来的十年二十年，股权类权益类一定是大牛市，明年期权要上，这个玩艺更厉害，而且对股权市场会变相刺激。而且外资其实2月份就开始抢筹，他们明确说A股太便宜了，参见下面附的2014年2月8日春节期间的《中国证券报》报道。

所以你看哪，最聪明的外资的筹码成本大概在2000点的水平。然后可以看到他们一路加仓的。国内聪明的机构，他和他们都是同学朋友业务伙伴，他几乎是同步的，因此A股后来的这10个月的故事大家就都看到了。当然这也提示我们，有大笔的筹码他的成本很便宜，2000点的水平，现在3000点出头，他的收益就是约50%，所以你就要注意风险了，当然它不会全部撤退，但是放个空单拉爆你再搞也是有可能。这次写太多了，下次再写现在怎么看风险方向。

关于不确定性。你在大水池里捞过瓜子皮吗?池子就那么大，长宽高你都看在眼里，水波也看似平静，但是怎么捞个瓜子皮那么费劲？你总是抓不到他，他又不是只虫子，但是总把你捉弄。散户或者机构捕捉个股就类似水池里捞这个瓜子皮，看得见却摸不着，这时候怎么办，三个办法：1，付出更多时间，你捞两个下午大概也能捞到，2，喊更多人来帮你捞，3，使用工具。

比如本轮的券商股，有的人说我没有推荐券商B，我当然知道券商单边牛市状况下肯定分级要赚多一些，但是我的用户大多是散户，涌入这个容易快速变脸的产品，会有很高风险。原理很简单，券商B比券商股赚得多，那么搞券商B的人一旦风吹草动，撤得也比股要快，快手到甚至你还在加仓股票，他们就会抛弃B。B的踩踏显然要比A要剧烈，这个应该不久你就会看到。

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外资抢配中国权益类资产

2014-02-08 来源：中国证券报·中证网

http://www.cs.com.cn/sylm/cstop10/201402/t20140208_4300299.html

春节期间，海外市场风声鹤唳，欧洲、美国、亚洲市场均遭遇暴跌。然而，与此形成鲜明对比的是，海外机构投资者对配置中国权益类资产（股票和债券等）的兴趣大大增加。一位香港投资机构的高管告诉中国证券报记者，看好中国权益类市场的海外资金处于“饥渴”状态。目前无论是机构还是个人，对中国权益类资产普遍处于低配，换句话说，他们的仓位比例有很大提升空间。来自印度、欧洲、中东等机构的热情劲儿尤其让人吃惊，“有的甚至在产品尚未发行时，就把钱打到基金公司账上。”
　　对中国权益类资产突然表现出浓厚兴趣的海外机构并非零星个例。李丹说，从一些同行反馈的消息来看，这种情况带有普遍性。“虽然海外机构一直都对配置中国权益类资产有兴趣，但是近段时间这种兴趣不同以往。比如对债券，不少海外机构认为，中国债市已处于底部，现在是配置中国债券资产很好的时点。”
　　“对于很多海外机构而言，对中国权益类资产不是增加配置的问题，而是有没有投资的问题。大部分机构投资者由于没有渠道进入中国市场，即使想配置中国权益类资产也只能被挡在门外。”香港一家中资机构的高管说。中国经济只是纵向比较不如以前那么好，但是从横向来看，中国经济要远远好于其他经济体。而目前A股主板股票股价普遍处于较低位置，其避险功能要强于全球其他资产。

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